Hyperliquid: de keerzijde van een gedecentraliseerde exchange

Hyperliquid is een gedecentraliseerde exchange die zich richt op de handel in perpetual futures. Dit zijn handelsposities zonder vaste afloopdatum, die geopend blijven zolang gebruikers voldoende marge aanhouden op hun account. Ook gecentraliseerde beurzen bieden dit type producten aan, maar de toegang naar deze producten wordt vanwege regelgeving in veel jurisdicties beperkt. 

Om dat probleem te omzeilen, biedt Hyperliquid een platform dat de gebruikservaring van een gecentraliseerde exchange (CEX) nabootst, maar dan in een gedecentraliseerd jasje:  volledig transparant, geen KYC-verplichting en de volledige controle in handen van de gebruiker. Deze combinatie van kenmerken trok in relatief korte tijd duizenden gebruikers en honderden miljoenen aan. De groei versnelde na een groots aangekondigde airdrop, waarbij meer dan $1,2 miljard aan HYPE-tokens werd verdeeld onder gebruikers. De tokenprijs steeg in korte tijd van $3,90 naar meer dan $14, waardoor de marktwaarde opliep tot ruim $7 miljard.

Toch verloopt niet alles vlekkeloos. In de afgelopen weken kampte het platform met twee grote storingen, wat vragen oproept over de stabiliteit van Hyperliquid.

Trader dwingt liquidatie af

Op 12 maart opende een gebruiker op Hyperliquid een longpositie op ETH met een hefboom van maar liefst 50x, met een totale waarde van ongeveer $300 miljoen. Naarmate de markt in het voordeel van de gebruiker bewoog, liepen de winsten snel op. Dit werd versterkt door copytraders die instapten en shortposities die werden gesloten. In plaats van de positie veilig af te sluiten, koos de gebruiker er echter voor om onderpand strategisch terug te trekken. Hierdoor steeg de liquidatieprijs en nam het risico op een geforceerde liquidatie flink toe. Uiteindelijk werd de positie geliquideerd bij een ETH-prijs van $1.915, waarmee de trader een winst van $1,86 miljoen wist veilig te stellen.

Voor de liquidatie werd de positie overgedragen aan de Hyperliquidity Provider (HLP) vault. Door de omvang van de positie ontstond er echter flinke slippage tijdens het proces, wat leidde tot een verlies van $4 miljoen voor de HLP vault.

Hoewel het incident in eerste instantie leek op een exploit, maakte het Hyperliquid-team duidelijk dat er geen sprake was van een hack of manipulatie. Volgens hen gebruikte de trader een strategie waarbij ongerealiseerde winst (PnL) werd opgenomen, wat uiteindelijk leidde tot liquidatie doordat het marge-niveau te ver daalde.

Hyperliquid schrapt Jelly-token na prijsmanipulatie

Op 26 maart maakte een gebruiker misbruik van het Hyperliquid-platform door de prijs van de JELLY-token te manipuleren. De gebruiker bezat meer dan 124,6 miljoen JELLY-tokens – met een totale waarde van zo’n $1,2 miljoen – goed voor bijna 10% van het totale aanbod.

Eerst verkocht de gebruiker zijn volledige positie, waardoor de prijs scherp daalde en de Hyperliquidity Provider (HLP) automatisch een grote shortpositie innam. Vervolgens kocht hij de tokens weer terug, waardoor de prijs opnieuw omhoog schoot. Deze beweging resulteerde in een verlies van bijna $12 miljoen voor de HLP.

Om verdere schade te voorkomen, zag Hyperliquid zich genoodzaakt om de JELLY-token per direct te schrappen. Zonder ingrijpen hadden de verliezen kunnen oplopen tot wel $230 miljoen.

De plotselinge delisting, in combinatie met oproepen voor gecentraliseerd toezicht op malafide handelspraktijken door invloedrijke gebruikers, heeft het vertrouwen van investeerders zwaar geraakt. Deze ingreep staat haaks op de kernwaarden van DeFi en leidde tot een koersdaling van 20% voor de HYPE-token.

Onze visie op Hyperliquid en de recente ontwikkelingen

Hoewel de recente incidenten een negatieve impact hebben gehad op het ecosysteem van Hyperliquid, blijft het handelsplatform het grootste en meest geavanceerde binnen de gedecentraliseerde markt. De HYPE-token daalde scherp in waarde na deze gebeurtenissen, maar we verwachten later dit jaar enig herstel – mits de bredere markt stabiel blijft in het licht van de aanhoudende macro-economische onzekerheid.

Een belangrijk aandachtspunt is de forse daling van de total value locked (TVL) in Hyperliquids HLP. Voor 12 maart beheerde het fonds meer dan $500 miljoen aan activa, maar op 1 april was dat gedaald tot $177 miljoen – een terugval van 65%. Deze afname komt vooral door afnemend vertrouwen van investeerders en zorgen over mogelijke kwetsbaarheden in de beveiliging. Wil Hyperliquid opnieuw kapitaal aantrekken, dan is het cruciaal dat deze zorgen serieus worden genomen en dat er gewerkt wordt aan het versterken van de beveiliging.

Toch biedt de markt ook kansen. Naarmate Bitcoin zich herstelt, zal de interesse in perpetual futures waarschijnlijk toenemen. Voor wie op zoek is naar blootstelling in een gedecentraliseerde omgeving, blijft Hyperliquid een interessante partij om in de gaten te houden.